上周(7月18日-22日当周)欧洲央行意外放鹰成为扭转金价颓势的关键。加之美国经济数据疲软，市场对于有美联储未来两次会议各加息75基点的预期弱化，10年期美债收益率两周连阴，拖累美元指数周线收跌，现货黄金自1680美元/盎司的超卖区域大幅反弹，最高一度冲击1739美元/盎司一线，最终报收1727.15美元/盎司，上涨19.39或1.13%，周K线收阳，录得六周以来首周上涨，结束了之前五周连跌。
至此，今年以来截止目前金价下跌102美元约5.59%。而自今年3月8日当周高点2070美元/盎司一线下行至本周1680美元/盎司低点，震荡下行达20周，下跌390美元约18.8%。金价在双顶颈线以及2021年以来低点附近且接近下跌20%的熊市区域边缘反弹向上，形成短期反弹之势。
不过，金价能否就此转折延续反弹构成中期向上走势？
欧洲央行意外放鹰美元下行助推金价
本周最大的“意外”当属欧洲央行超预期放“鹰”。在美联储加息三次150基点之后，欧洲央行的加息行动虽然姗姗来迟，但出手不凡：11年以来首次将三个关键利率均上调了50个基点，成为最新一家收紧货币政策以对抗通胀的央行。而之前经济学家的预计仅为加息25个基点。
在上调利率的同时，欧洲央行还批准了为减少欧洲经济碎片化风险而推出的“传导保护工具(Transmission Protection Instrument， TPI)”。欧洲央行表示，TPI将确保货币政策立场顺利传递到所有欧元区国家。此外，欧洲央行行长拉加德对前瞻性指引的解释使得9月加息75个基点也摆在了桌面上。
欧洲央行公布利率决议后，欧元/美元迅速大幅拉升，美指一度下跌至106.42，而黄金市场出现了一些新的买盘动能，自1680美元/盎司低点开始向上反弹。刷新日高至1713.35美元，较日低大幅拉升近40美元。
除了欧洲央行加息，美国经济数据令人失望，削弱了美联储在7月政策会议上大幅升息100基点的预期，也打导致了美元指数四周以来首现周线下跌：本周美元指数收盘重挫逾1%，报106.55。
上周四(21日)公布的美国初领失业金人数高于市场预期，再度证明经济放缓趋势。且随着美国企业裁员潮不断，初领失业金人数报25.1万，高于市场预期的24万人，显示劳动力市场疲软。而费城制造业指数对商业状况的展望也跌至1979年以来最低，并且美国经济谘商局的领先经济指数跌幅超过预期，亦佐证美国经济放缓趋势。加上美国7月份制造业PMI初值从上月的52.7降至52.3，刷新24个月来低位；制造业产出指数初值跌破50荣枯线，从上月的50.2跌至49.9，刷新25个月低位。而美国7月份服务业PMI初值更是仅为录得47，显著低于市场预期的52.6和6月的52.7，再度佐证经济放缓趋势。
令人失望的美国经济数据，不但削弱了美联储在7月26-27日政策会议上大幅升息100基点的预期，而且互换交易一度显示，美联储7月加息75个基点的可能性略有下降，这是自美联储政策立场转鹰以来第一次出现这种情况。另外，利率互换交易员目前对美国联邦基金利率的押注正在转向9月加息50个基点，而不是75基点。对经济衰退的担忧，国债收益率下跌，上周五(22日)疲软的美国经济数据加剧了这种押注。
加之，美国10年期国债收益率显示，自6月美联储议息会议之后，10年期国债收益率自3.498高点持续第5周下滑，目前险守2.75%。未来如果跌破2.7，将构成中期回撤。这些迹象均暗示市场对美联储本轮紧缩周期中终端利率的预期正在下降。
综合上述，美元指数上周的下跌应该已经确认该指数短期见顶于109.29.但如果美债收益率不断下降，则势必拖累美元指数，或将导致109.29成为美元指数阶段性顶部，引发美元回撤至105-101区域，从而助推金价构成阶段性反弹。而从中长期来看，本周四(28日)凌晨美联储利率决议以及晚间美国GDP初值将决定黄金市场未来几周的走势。
黄金持仓依然低迷但看涨情绪短期骤升
虽然随着欧洲央行意外放鹰，美元下跌，带动现货黄金上周上涨1.13%，结束之前五周连阴，创下5月27日以来的最大单周涨幅。但是，持仓数据方面显示，黄金市场情绪依然处于低迷状态。
全球最大黄金ETF——SPDR GOLD TRUST持仓报告显示，2022年以来，一季度增持115.78吨，二季度减持40.13吨，三季度截至目前累计减持44.44吨。尤其自6月17日以来，该ETF连续17次减持，至目前的1005.87吨。
美国商品期货交易委员会CFTC商品类非商业持仓报告显示，截至7月19日当周，黄金投机类净头寸减少23116手，净持仓跌破10万手，降至94955手。而COMEX黄金期货头寸第一次转为投机性净空头，为9721手。
不过，由于10年期美债收益率连续两周的下跌，拖累美元指数上周录得四周来的首次下跌。而随着美联储的激进行动已被市场消化，美元正在失去动能，短期或已见顶。另一方面，全球经济衰退的迫近和欧洲潜在的主权债务危机则可能导致美元和黄金同时上涨的情景出现。这引发黄金看涨情绪短期内骤然升温。
据Kitco News的调查，上周67%的华尔街分析师认为短期内金价看涨，56%普通投资者预计金价本周将上涨。
技术层面上，就时间周期而言，本周是金价自高点2070美元/盎司以来的第21周斐波那契时间窗口，与2018年8月中旬1160美元/盎司至2020年8月初2074美元/盎司对应的103周周期窗口形成共振。叠加7月15日当周(8周周期窗口)、7月22日当周(10周周期窗口)，与3月4日当周至3月18日当周形成的三连窗口对应，因此，本周美联储利率会议成为关键的时间节点。就价格区间而言， 1660-1700美元/盎司区域形成短期底部的概率极大。
但就中长期趋势而言，由于美联储加息速度是否缓和，大概率要到9月份利率会议之后才能明朗，而月线级别今年的窗口位于3-4月(已经验证)以及9-10月左右，加之价格跌破多个中长周期关键位置，因此，此次金价的上涨暂时只当作反弹看待。预计上方阻力位于1743-1754美元/盎司(左边高点)，突破有望测试1780-1800美元/盎司关口。重要阻力位于1805-1830区域，未来如果不能收复其上，则有再度下探风险。毕竟中长期整体来看，金价依然处于下行趋势中。
(作者：北京黄金经济发展与研究中心研究员李跃锋)
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