各国央行纷纷采取措施以遏制通胀的持续飙升。人们普遍认为央行对于通胀问题的应对是“落后于形势”的，而目前各国央行将更多重点放在了降低消费价格上，在这方面也表现出更强的决心。
其中，最值得关注的当属美联储上周宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调至1.5%至1.75%之间，是近三十年来最大幅度的一次加息，也令市场对于未来的计息预期更为激进。在美联储的政策行动占据头条的同时，其他几大央行也进一步强化了其鹰派立场：英国央行将基准利率提高0.25个百分点至1.25%；欧洲央行举行紧急会议，探讨对主权借贷成本上升的可能应对措施；瑞士央行也宣布15年来的首次加息。相比之下，日本央行则逆势而行，在日元承压的情况下维持了宽松的立场(图1)。
图1:通胀飙升之下各国央行纷纷宣布加息
来源：彭博社
美联储宣布加息后，股市起初有所反弹，但随后很快重现了年初以来的跌势——市场对于不断上升的利率施加于股市的影响忧心忡忡。2022年截至目前，美国和欧洲股票指数已下跌15-20%(美国科技股跌了约30%)，而美国10年期国债收益率则上升了近200个基点。主权债券收益率也持续上升，此前也因美联储宣布加息而短暂下降过。我们认为这说明在更激进的货币政策下，投资者对增长前景的担忧仍然挥之不去。美联储正试图穿针引线，引导美国经济“软着陆”，其他央行也面临类似挑战，同时欧洲央行也需要对主权借贷成本的潜在分化采取措施(年初至今，各欧洲主权国家的10年期国债收益率已上升200-300基点)。
在持续的变化和担忧之中，黄金仍保持稳定：美元黄金年初至今上涨了1%，而以其他货币计价的黄金则涨幅更大。我们的分析表明，尽管较高的利率构成了不利因素，但通胀高涨和地缘政治风险仍然对黄金提供了良好的支撑。虽然高利率令人担忧(美联储主席鲍威尔明确表示希望看到实际利率可以维持正值)，但同时美联储指出2024年通胀率将达到2.3%，最终利率将达到3.8%。长期来看债券收益率曲线最终会停在哪里，我们无从得知，但短端美债实际收益率为1.5%，低于我们认为黄金会受到实际利率影响的历史阈值。从历史上来看，实际收益率低于2.5%时，不会对黄金产生实质性的负面影响(表1)。当实际利率在0-2.5%区间时，往往只会导致黄金的实际回报率略低于其6.2%的长期平均值。
表1:黄金在适度的实际和名义利率环境中表现出色
*数据区间：1970年1月31日至2021年8月31日。利率环境按美国10年期利率收益率进行分类。
来源：彭博社，世界黄金协会
虽然加息仍在进行，但我们相信通胀压力和地缘政治风险带来的综合影响会加强黄金作为有力对冲的作用，为个人和机构投资者在动荡环境中提供资产保护以及流动性。
